Переход от IBOR к RFR. Готовы к изменениям?

Оценка многих финансовых инструментов зависит от ограниченного круга ставок денежного рынка, которые служат ориентиром для других финансовых инструментов не только с точки зрения расчетов, но и при анализе доходности инвестиций. В настоящее время бенчмарки на основе ставок межбанковского предложения (IBOR) более не удовлетворяют регуляторов. масштабная реформа ставок денежного рынка. Российским профи нужно внимательно следить за данным процессом и подготовиться к изменениям.

Переход на альтернативные ориентиры

Базовые ставки меняются, и это оказывает огромное влияние на финансовые рынки и участников рынка по всему миру. Тем не менее, с небольшой ясностью в плане перехода от установленных межбанковских ставок (IBOR), многие организации, предоставляющие финансовые услуги, пытаются управлять рисками и разрабатывать свою стратегию перехода.

Опасения по поводу базовых ставок накапливались годами. Действительно, даже до того, как в 2012 году разразился скандал с LIBOR, активность необеспеченных оптовых заимствований снижалась. А это означало, что ставки все больше становятся предметом «экспертного суждения». Как очень ясно показал скандал LIBOR, потенциал для манипуляции был весьма высок.

Когда в июле 2017 года Управление по финансовому поведению Великобритании (FCA) объявило о том, что больше не будет заставлять банковские группы делать представления LIBOR после 2021 года. Таким образом, дни IBOR были сочтены.

За прошедший год стало очевидным, что глобальные регулятивные предпочтения были заменой эталона в пользу безрисковой ставки (RFR), основанной на данных транзакций. Центральные банки поощряют создание отраслевых рабочих групп для решения проблем, возникающих в связи с созданием и последующим переходом на новый, более надежный контрольный показатель. В преддверии 2021 года рабочие группы и несколько отраслевых адвокатов усердно работают над тем, чтобы новые ставки установили надежные базовые денежные рынки, достаточную ликвидность в инструментах хеджирования, широкое признание со стороны участников рынка и были лишены прошлых проблем.

По сути это подвиг

Хотя на первый взгляд это может показаться упражнением «найти и заменить», реальность такова, что переход от IBOR к RFR будет непростым. В настоящее время IBOR поддерживают огромный спектр финансовых продуктов и оценок, от ссуд и ипотеки до секьюритизации и деривативов в разных юрисдикциях. Они используются при определении всех видов налоговых, пенсионных, страховых и лизинговых соглашений, а также включены в ряд финансовых процессов, таких как планы вознаграждения и инструменты составления бюджета.

Не удивительно, что объемы, которые будут затронуты этим изменением, огромны. По данным Совета по финансовой стабильности, было заключено более условных контрактов на сумму более 370 триллионов долларов США, которые, так или иначе, были связаны с LIBOR, EURIBOR или TIBOR в 2014 году. И это число с тех пор только растет.

Воздействие также будет ощущаться повсюду. Проблема будет особенно острой для центральных контрагентов, бирж, инвестиционных банков, розничных банков, страховщиков, брокеров-дилеров, хедж-фондов, пенсионных фондов и управляющих активами. Но волновые эффекты также будут ощущаться корпорациями и потребителями, поскольку сдвиг меняет оценки всего: от деривативов и корпоративных облигаций до бизнеса и потребительских кредитов.

Новые сложности

По-прежнему существует значительная неопределенность в отношении того, как будет происходить переход к RFR. В настоящее время существуют рабочие группы для каждой из пяти валют LIBOR4 (представляющих доллар США, британский фунт стерлингов, японскую иену, швейцарский франк и евро), отвечающих за разработку альтернативных RFR для LIBOR в пределах их юрисдикций.

Проблемы рынка, которые создает переход, кажутся пугающими. Члены рабочей группы, ключевые конечные пользователи и другие участники рынка усердно работают над созданием рынков для новых инструментов, основанных на RFR. Ликвидность по этим ставкам необходимо наращивать для обеспечения успешного перехода. В конечном итоге это требует от конечных пользователей побуждения к переходу от IBOR, которые внедрены в системы и процессы более 3 десятилетий.

Для многонациональных и глобальных финансовых институтов задача будет экспоненциально более сложной. Частично это связано с тем, что, вероятно, будут существенные региональные различия, сроки и подходы к переходу. В США, например, Комитет по альтернативным справочным ставкам (ARRC) отслеживает «темповый план перехода» для переноса подверженности USD LIBOR SOFR (альтернативный RFR, предложенный для США); в Великобритании срочность возросла благодаря письму уважаемого генерального директора, распространенному PRA и FCA; Что касается зоны евро, то рабочая группа ЕЦБ в настоящее время стремится смягчить потенциал «события обрыва края» для EONIA и EURIBOR, когда 1 января 2020 года завершится переходный период нормативного регулирования ЕС.

Большинству финансовых учреждений также придется столкнуться с некоторыми «побочными» последствиями перехода от IBOR. Рассмотрим, например, как новые ставки могут повлиять на практику учета хеджирования во многих финансовых учреждениях. В США FASB уже предложил добавить SOFR в список процентных ставок, которые могут иметь право на хеджирование. Как другие новые RFR повлияют на учет хеджирования, еще неизвестно.

Сожаления неуместны

Тем не менее, хотя сроки и переход на RFR могут показаться неопределенными, опыт показывает, что фирмы могут многое сделать для подготовки к нему. Ключ в том, чтобы позиционировать организацию посредством динамического и раннего планирования, сохраняя при этом гибкость, необходимую для поворота против ряда потенциальных вариантов перехода. Речь идет о принятии «без сожаления» действий, которые будут поддерживать переход, независимо от окончательного времени и подхода.

Планирование перехода потребует от фирм осуществления ряда ключевых мероприятий, таких как:

Выявление рисков и разработка стратегии перехода. Фирмам необходимо будет определить все продукты, которые, вероятно, будут входить в сферу применения, и начать анализ юридического языка, чтобы как оценить масштаб проблемы, так и определить наиболее подходящую стратегию для достижения договорных изменений, и смягчение рисков франшизы и клиентов посредством перехода.

Оценка первоначального воздействия: Все бизнес-подразделения должны будут оценить свои модели и системы для анализа областей, в которых в настоящее время действуют IBOR. Фирмы должны будут подумать, как наилучшим образом снизить потенциальные операционные, юридические и поведенческие риски, связанные с изменением сложной инфраструктуры, которая в настоящее время в значительной степени зависит от LIBOR.

Настройка программы RFR. Это потребует разработки и управления организационной межфункциональной программой RFR, которая обрабатывает все направления деятельности и юрисдикционные различия, а также обеспечивает согласованность и координацию по важнейшим вопросам.

Создание правильного управления и осведомленности: организациям необходимо разработать процессы внутреннего управления, которые позволят им надлежащим образом следить за изменениями в политиках, системах, процессах и средствах управления, а также обеспечивать информирование сотрудников о последствиях перехода.

Общение с клиентами. Фирмам необходимо вести четкое и раннее общение со своими клиентами, чтобы обучать, информировать и — в конечном итоге — пересматривать контракты. Управление риском поведения с клиентами посредством перехода будет ключевым, особенно с учетом потенциала для переноса стоимости, поскольку существующие позиции ссылаются на RFR.

Подготовка

В то время как поставленная задача может показаться сложной, очевидно, что те, кто может эффективно использовать свои данные и разработать гибкую стратегию, обеспечат более эффективный план перехода. Неопределенность сроков и сложности изменений потребует постоянной переоценки последовательности и расстановки приоритетов.

Многие фирмы могут также захотеть подумать, как они могут использовать новые технологии, чтобы помочь в реализации своей программы перехода. Например, некоторые уже внедряют интеллектуальные технологии, чтобы легче определить, где могут потребоваться изменения в различных системах, моделях и базах данных. Там, где фирмы имеют большие объемы неструктурированных контрактов, внедряются инструменты ИИ. В частности, оцифровка контрактов будет полезна для фирм после перехода IBOR.

Однако для небольших фирм самой большой проблемой, скорее всего, будут ресурсы и навыки. Процесс планирования и перехода требует значительных затрат времени и рабочей силы. Запуск его параллельно «обычному бизнесу» сложен для компаний, занимающихся поиском ресурсов. Некоторые мировые финансовые институты оценивают переходные затраты в размере от 400 до 500 млн долларов США; меньшие учреждения не должны недооценивать масштабы предстоящих изменений.

Остается не так много времени

Ясно, что по-прежнему существует большая неопределенность в отношении прекращения деятельности IBOR. Но, несмотря на это, для компаний возможно продвижение вперед путем создания плана, который включает гибкие возможности для учета перехода к RFR по мере того, как подход и временные рамки становятся лучше установленными.

Те, кто движутся быстро, разумно и гибко сегодня, будут иметь возможность сделать переход эффективно и минимизировать потенциальные риски. Те, кто ждет полной ясности, прежде чем предпринять какие-то шаги, почти наверняка будут бороться за соблюдение крайнего срока, прежде чем IBOR потенциально исчезнут в конце 2021 года.

Похожие новости